申银万国和国泰君安获期指IB业务资格 | 基金借道期货公司参与期指 券商系成大赢家
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申银万国和国泰君安获期指IB业务资格 （资料图片）
国泰君安、申银万国获监管部门同意开业无异议函
距离投资者直接在证券营业部开立股指期货账户的时点又近了一步。券商营业部股指期货中间介绍业务（IB业务）开户最快可于本周启动。股指期货开户进展缓慢的局面有望得到改善。
本报记者获悉，日前上海两大券商国泰君安、申银万国同时收到了监管部门出具的“同意开展IB业务的无异议函”。根据相关规定，证券公司在取得无异议函之后，其全国各家营业部可向当地证监局提出开展IB业务的书面申请，通过现场验收后，证券营业部即可为投资者办理股指期货开户事宜。
在此之前，中国证监会发布了《关于进一步加强证券公司为期货公司提供中间介绍业务管理的通知》，要求券商在正式开展期货中间介绍业务之前，必须通过当地监管机构的开业验收。
尽管目前各大券商均已向监管部门上报了开展IB业务的申请，但并不是所有的营业部都能获准通过。按照监管部门的要求和审批情况，在第一批申报IB业务资格的证券营业部中，通过比例约在20％左右。
据了解，国泰君安证券与国泰君安期货总部、申银万国证券与申银万国期货总部分别接受了上海证监局相关部门的开业现场检查，并于3月12日获得了上海证监局出具的同意开展中间介绍业务的无异议函，在国内诸多券商中首批通过了IB业务开业验收。其全国各证券营业部IB业务开业验收的申报与现场检查工作也已经全面启动。不出意外的话，券商营业部股指期货IB开户最快可于本周启动。
事实上，早在今年2月22日，中国金融期货交易所股指期货开户程序就已经启动，投资者可赴期货公司营业网点开办股指期货交易账户。但从中金所随后公布的数据来看，期指开户人数并不多。业内人士表示，一方面由于股指期货开户门槛较高，满足开户条件的客户范围较小；另一方面原因是，期货公司网点数量较少，拓展市场的能力也很有限。
记者了解到，此前股指期货开户之所以缓慢，与部分券商刻意“劝阻”有关。一些券商营业部总经理担心客户流失，通知客户稍作等待，希望在取得IB资格后，让客户直接在营业部完成开户。
业内人士告诉记者，券商之所以不愿意客户直接赴期货公司开户，还与佣金分成比例尚未谈妥有关。投资者若直接赴期货公司开户，其交易佣金将归期货公司独享；投资者若在券商营业部以IB模式完成开户，其未来产生的佣金收入由券商与期货公司分享。也就说，在取得IB资格，并处理好佣金分成关系之后，证券营业部挖掘自有客户开立股指期货账户的意愿将大大增强。 股指期货开户进展缓慢的局面有望得到改善。
记者从多方渠道获悉，中国证监会15日公布了《证券投资基金投资股指期货指引》征求意见稿后，基金公司昨日即召开会议对该征求意见稿进行重点讨论。多数基金业内人士表示，股指期货推出初期会持谨慎态度，参与度不会很高，近期正在进行仿真交易，等待基金投资股指期货细则的近一步出台。
静待细则出台
经过多年的守望，股指期货已近在眼前。让基金“头疼”的是，目前多数基金合同契约里面，并不具备参与股指期货的条件。
多数基金业内人士表示，近期正在进行仿真交易，等待基金投资股指期货细则的近一步出台。申万巴黎基金量化投资负责人张少华表示，指导意见对于投资范围中没有涉及金融衍生品的老基金而言，参与股指期货要不要召开持有人大会表决通过等没有进一步细化说明。未来基金参与股指期货到底是像基金参与创业板那样进行公告，还是需要召开持有人大会表决通过，这需要监管部门的进一步规定，但理论上而言，召开持有人大会是不现实的。
事实上，目前国内基金持有人分散度极高，如果要通过召集持有人大会进行基金合同的修改，将是一项相当复杂的工作。上海一合资基金公司总经理表示，不排除在证监会允许投资的前提下，修改基金合同将股指期货纳入投资范围，预期监管层应该会对各类基金如何修改合同进行分类指导。
初期态度谨慎
在记者的采访中，多数基金经理均表示，目前基金如何参与股指期货的相关细则还没有出来，从征求意见稿大体框架来看，股票型基金等也仅仅被允许参与股指期货交易，但由于只能做套期保值，而且还受到很多要求限制，因此参与度不会很高。
上海一合资基金公司产品创新部人士表示，与之前的框架相比，此次征求意见稿更加严谨，尤其是增加了对于日间回转交易的限制，《指引》要求基金在任何交易日内交易的股指期货合约价值不得超过上一交易日基金资产净值的20％。
“在相对排名的压力下，基金最终会选择少量参与。”上海一合资基金公司基金经理表示，“并不是说参与股指期货就一定能够套期保值，在排名的压力下，很少人愿意‘冒险’，正如基金选择淡化择时一样。”
国泰基金经理程洲此前接受记者采访时表示，基金管理本身对股指期货的参与不会很高，一方面还要等待监管机构的相关法律法规的明确；另一方面，从国外来看，公募基金是不应该太大幅度地参与股指期货的。因为股指期货的一个最大目的是套期保值，但参与套期保值的最大风险在于放弃了套期保值反向运作时所带来的收益，它的机会成本是比较高的。
此外，程洲认为，完全套期保值是做不到的，期货与现货的波动率是不一样的。而且公募基金也没有必要这样做，公募基金的目的是通过买入有价值的企业来分享企业利润的增长，而如果要这样做，就相当于拿了一个现金头寸，放弃了部分持有企业盈利的机会。而且如果看错的话，股指期货的交易成本和机会成本会是非常高的。值得肯定的是，股指期货的推出会对投资者的结构发生比较大的影响，交易的广度和深度也会加深，整个市场的有效性会提高。
3月15日，证监会基金部向基金公司、托管行和中国金融期货交易所下发了《证券投资基金投资股指期货指引》（征求意见稿），对基金投资股指期货进行了详细规定。对此，基金公司认为该《指引》体现了监管层审慎引导基金参与股指期货的态度，对投资比例进行了较为严格的限制。然而，老基金参与股指期货比较麻烦，预计须召开持有人大会修改基金合同。
监管层谨慎引导
与2007年曾下发的基金投资股指期货征求意见稿相比，基金业内人士认为本次出台的《指引》有两大变化值得关注。
“2007年的征求意见稿里，基金持有的空头头寸可以覆盖基金所有的持股市值。而指引规定，在任何交易日日终，基金持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的股票总市值的20％。”海通证券（600837）基金分析师娄静认为，对基金利用股指期货进行套期保值的比例进行一定限制是有道理的。一方面公募基金的本质是追求相对收益，完全套保实际上把公募基金变成了追求绝对收益；另一方面，股指期货本身是把双刃剑，如果不限制比例，一旦方向做错会对基金业绩造成较大影响。
嘉实沪深300指数基金经理杨宇也认为，这一变化体现了监管层谨慎引导基金参与股指期货的态度。“股指期货作为A股市场上的新事物，它的推进应该是个渐进的过程。在初期进行一些限制是可以理解的。”同时，也有基金经理认为，通过各期基金季报可以发现，股票方向基金一般情况下的平均持股范围在65％到90％之间，将仓位降到60％以下是极少数的个例，因此20％的空头头寸实际上基本够用了。
业内人士关注的另一变化是《指引》规定：基金所持有的股票市值和买入、卖出股指期货合约价值，合计（轧差计算）应符合基金合同关于股票投资比例的有关约定。娄静认为，这一新加进来的条款将使基金投资股指期货后不改变基金原有的风险收益特征。
需要修改契约
《指引》第六条规定，指引实施前已经获得中国证监会核准的基金，基金管理人应当根据法律法规、基金合同和本指引的有关要求，决定是否参与股指期货投资。拟参与股指期货投资的，基金管理人应当在基金合同中明确相应的投资策略、比例限制、信息披露方式等，并履行相应程序。基金公司人士认为，这意味着老基金投资股指期货将需要召开持有人大会修改基金合同。
“投资股指期货属于增加投资范围的重大事项，理论上需要召开持有人大会。有些老基金在契约里规定可以投资股指期货，但由于没有规定具体的投资策略等细节，可能还需要和会里沟通是否要修改。而那些没有写的老基金则肯定需要修改契约了。”某基金经理表示。
不过，也有基金经理认为，老基金可能不会全去修改契约。“基金参与股指期货的程度不会很高，有些老基金可能会放弃投资股指期货，毕竟召开持有人大会是件很麻烦的事，因为开放式基金的持有者很多是个人投资者。”他认为，指数基金、保本基金才是基金投资股指期货的主力，这些基金可能会修改契约。
同时，市场期待已久的沪深300ETF基本被确定将晚于股指期货推出，一些技术问题目前还存在争论。相应地，作为股指期货组合套利工具，市场对于沪深300LOF基金的需求量将会提升。